恒生电子（600570）：业绩增速超预期，受益资本市场的创新红利

　　恒生电子动态点评：业绩增速超预期，受益资本市场的创新红利

　　类别：公司研究 机构：西藏东方财富证券股份有限公司 研究员：卢嘉鹏 日期：2019-01-30

　　【评论】

　　公司预告的业绩区间超出市场预期。公司公告归母净利润区间的下限为5.98亿，高于Choice的一致预期5.87亿元。公司给出的业绩区间中值为6.31亿，同比增长36%。扣除非经常性损益的业绩区间中值为5.18亿，较2017年大幅增长144%。

　　预计资本市场业务及互联网业务推动公司收入稳健增长。前三季度公司，资本市场业务中，财富业务收入为4.66亿元，YoY+40.91%，经纪业务收入2.89亿，YoY+17.12%。资本市场业务共计占收入的73.4%，前三季度整体YoY+19.19%。我们预计资本市场业务的稳健增长成为公司收入端持续增长的重要保障。此外，互联网业务前三季度收入为3.21亿元，YoY+63.71%。互联网业务收入主要来自于旗下创新子公司在收入端的持续表现。

　　预计公司持续提升管理效率，进一步控制费用率。公司在2018年前三季度，在收入端YoY+18.9%的基础上，销售费用仅YoY +9.7%、管理费用仅YoY+8.6%。2017年公司的职工薪酬占公司费用总和的65.5%，费用控制得当使得成为公司业绩超预期的关键之一。我们预计公司2018年全年人员增长3%-4%，平均员工薪酬增长10%，我们预计公司的2018年费用率有望走低。

　　公司充分受益于资本市场创新带来的红利。随着资管新规、沪伦通、CDR、外资券商系统采购、科创板等相继推出，我们预计公司充分受益于目前资本市场创新带来的红利，给予公司“增持”的投资评级。

　　【风险提示】

　　资本市场创新力度不及预期;

　　公司创新产品需求不及预期;

　　监管政策的风险;