浙江龙盛（600352）：业绩符合预期，染料价格维持高位

　　浙江龙盛：业绩符合预期，染料价格维持高位

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余嫄嫄，王海涛 日期：2019-01-29

　　浙江龙盛业绩符合预期。我们认为，环保高压不改，染料价格维持高位。另一方面，中间体业务市占率提升，产品量价齐涨。维持买入评级。

　　支撑评级的要点业绩符合预期。公司发布业绩预增公告，预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润40亿元到42亿元，同比增长 61.69%到 69.78%。其中扣非后净利润37亿元到 39亿元，同比增长 102.41%到 113.35%。单季度来看，2018年四季度实现归母净利润8.21亿元到10.21亿元，扣非后6.23亿元到8.23亿元。业绩符合预期。

　　环保严态未改，染料价格维持高位。2018年环保形势严峻，苏北环保事件持续发酵，长江沿岸不少化工企业关停搬迁。从染料行业来看，虽然个别中大型企业经过整改逐渐复产，但行业开工率仍没有明显提升。根据“七彩云电商”发布，2018年12月分散黑ECT 市场均价34-35元/公斤，活性黑WNN 市场均价25-26元/公斤，价格虽有回调仍处高位，且近期价格再次出现上调。我们认为后续大部分不达标小企业将彻底退出行业，2019年染料行业仍处于供应偏紧状态，染料价格将维持高位。公司作为龙头充分受益。

　　间苯二酚等中间体贡献较大业绩增量。四季度公司间苯二酚价格有所回落，但仍处历史很高位置。根据化工在线统计，2018年四季度间苯二酚市场均价9.7万/吨，同比大幅提升。另一方面，间苯二胺等中间产品亦维持高位。公司目前有3万吨间苯二酚产能，和6.5万吨的间苯二胺产能，此轮中间体涨价给公司带来较大业绩增量。

　　评级面临的主要风险环保政策放松，产品价格大幅波动。

　　估值暂维持2019年盈利预测，因2018年四季度中间体价格略有回落，小幅下调2018年盈利预测，预计2018-2019年每股收益分别1.29元和1.28元。

　　当前股价对应市盈率分别为7.4、7.4倍，维持买入评级。