三一重工（600031）：2018年利润翻两倍，2019年有望延续高增长

　　三一重工：2018年利润翻两倍，2019年有望延续高增长

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：杨绍辉 日期：2019-01-30

　　公司预告：2018年净利润为 59.0-63.2亿元，同比增长 182%-202%;预计2018年扣非净利润为58.6-62.2亿元，同比增长228%-248%。整体业绩符合我们预期。

　　支撑评级的要点

　　三一2018年利润增长两倍，引领行业盈利全面反弹。受益行业高景气度，三一各类产品销量呈高增长态势，其中挖掘机销量4.7万台同比增长51%，汽车起重机7200多台，同比增长73%，履带起重机655台，同比增长38%，混凝土机械也呈高增长，公司整体销售收入回到历史最高点水平，带动三一业绩翻两倍，而同期徐工利润翻倍，柳工利润增长1.2-1.7倍。

　　单类产品市占率、毛利率均稳步提升。三一挖机2018年市占率23.1%上升1个百分点，汽车起重机市占率22.3%提高了2个百分点，履带起重机市占率35.8%提高了0.6个百分点，市占率的稳步提升的主要推动力包括产品质量的上升、品牌知名度上升、优秀的售后服务等因素。单一产品的毛利率也随着规模扩大、信息化应用而呈上升趋势，公司作为行业领导者积极维护产品现有价格。

　　公司经营质量与管理水平迈上新台阶。据三一官网新闻显示，2018年是三一重工历史上经营形势最好的一年，多项主营业务实现翻番增长，营业额、现金流、人均产值均创历史新高，风险、成本和费用率不断下降，数字化、智能化、国际化转型高歌猛进。

　　继续推进国际化战略。公司总裁向总亲自抓国际化战略，围绕三一海外4大制造基地及普茨迈斯特的11个制造工厂，构成三一海外售后服务体系，加上过硬的产品质量及售后服务，公司在欧美印巴等地区的销量有望稳定增长，而在海外其他区域市场上将获得高速增长，到2022年有望实现海外收入占比50%的目标，增强对国内周期性波动风险的抵御能力。

　　评级面临的主要风险：国内工程机械行业景气度的可持续性，权益市场的系统性风险。

　　估值：根据公司预告及行业基本面的最新变化，我们维持2018净利润预测61亿元，将2019年利润预测从71.55亿元提高到77.8亿元。对应18/19年PE 估值为11.7/9.1倍，维持买入评级。