劲嘉股份（002191）：彩盒包装不断突破，全年业绩增速亮眼

　　劲嘉股份：彩盒包装不断突破，全年业绩增速亮眼

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：赵中平 日期：2019-01-30

　　事件：公司发布2018年业绩快报，业绩增速亮眼 公司1月29日发布2018年业绩快报，报告期实现营收33.73亿元（YoY+14.51%），归母净利润7.27亿元（YoY+26.49%）。其中，单Q4实现营收9.96亿元（YoY+17.73%），归母净利润1.81亿元（YoY+30.29%），相比于Q3明显加速。

　　烟草整体回暖+结构升级，烟标主业销量增速7.97% 公司烟标业务既受益需求整体回暖，又享受中高端化、创新化的红利。烟草去库存初步完成，烟标需求整体回暖。烟草结构升级方面，烟草新品呈现创新化的显著趋势。根据公司业绩快报披露，烟标销量同比增长7.97%，其中细支烟烟标销量同比增长12.49%。

　　积极开拓白酒包装客户，彩盒收入增速79.81% 公司在维持现有“中华（金中支）”、“茅台醇”等现有客户份额的基础上，不断引进新的白酒客户，目前已经切入“劲酒”、“五粮液”、“江小白”等外包装供应体系，报告期内彩盒收入4.80亿元（YoY+79.81%）。

　　盈利预测与投资建议

　　公司主业未来几年主业稳健向上，大包装业务提供业绩弹性，新型烟草提供估值弹性。预计公司2018-2020年EPS 0.49、0.58、0.68元，1月28日收盘价分别对应PE17.2、14.5、12.2倍。公司业绩成长性较高，2018-2020年复合增速约21%，对应2019年PEG《1，我们认为公司估值具备提升空间，维持公司“买入”评级。

　　风险提示 业绩快报与实际情况存在偏差;控烟政策趋于严格，冲击烟标需求;彩盒客户拓展不及预期;商誉减值风险。