招商蛇口（001979）：变革，提速，腾飞

　　招商蛇口2018年业绩快报点评：变革，提速，腾飞

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：谢皓宇，卜文凯，白淑媛 日期：2019-01-28

　　维持增持评级，维持目标价29.39元。维持2018/19/20年的EPS至1.91元、2.22元、2.64元的预测。公司是大湾区核心标的，依托于大股东强大的背景和产业新城的模式，公司继续保持着资金和资源的强大优势，实现高质量高速度的增长。

　　业绩稳健增长，符合预期。公司2018年预计实现净利润145亿元-155亿元，同比增速为15%-22%，对应EPS为1.79元-1.91元，现价对应2018年PE为9.8x-10.4x。

　　销售规模快速扩张，拿地积极。公司2018年实现销售金额1706亿元，同增51.26%;销售面积827万方，同增45.15%;销售均价2.06万元/平，同增4.2%。2018年土地储备也实现较大扩张，公司2018拿地面积1279万方，权益地价为558亿元，保持着较高的拿地态势，而且所获取土地主要位于核心一二线城市，新增资源质量较高。

　　多项变革加速业务拓展。（1）2018年12月中，公司与子公司招商局置地重新签订协议，打破了公司原有的地域束缚，能够让招商蛇口更好的在全国范围内开展房地产开发业务，形成更加全面和完善的业务布局;（2）12月底，签署《前海区域整备协议》，公司在前海区域的权益进一步明确，前海区域丰富的储备价值有望加速释放，对公司业绩形成强大的支撑;（3）同时，公司不低于20亿元回购计划也彰显对未来发展前景的信心。

　　风险提示：前海片区开发进度不及预期